创投基金管理办法

当时与会的创投基金管理人多数都认为巴菲特过时了。创投基金管理办法后来的发展证明巴菲特对了一半，错了一半。网络泡沫确实破裂了，但是与创投基金网络相关的科技企业后来都找到了盈利的方向，并成为美国经济的新火车头。创投基金即便是经历了次贷危机，苹果电脑和谷歌2011年的净利润仍然分别高达260亿美元和100亿美元。而美国传统经济创投基金的代表企业，如通用汽车、福特汽车、花旗银行和美国国际集团，多数差点在经济危机中破产。科技企业已经成为美国股市市值占比最高的板块。其中的创投基金原因在于，科技、媒体和通信（俗称TMT）行业长期存在着赢者通吃的现象。[插图]一个细分行业中能真正盈利的企业不过两三家而已，但这些盈利的企业往往带来惊人的回报。这种类型的企业实在是不胜枚举，微软（办公软件和操作系统）、英特尔（CPU）、苹果和三星（智能手机和平板电脑）、百度和谷歌（搜索广告）、亚马逊（电子商务）、腾讯（即时通信）和Facebook（社交网络）。即便是巴菲特提及的汽车和飞机制造业，通用汽车、福特汽车、波音和空客等少数几家公司也都曾经有过辉煌的历史。

公司将新产业或新技术的发展总结为技术演进曲线。新技术的出现往往会引发市场不切实际的期待，从而管理办法带来狂热的投资泡沫管理办法，创投基金譬如1995—2000年的网络泡沫。在2001—2003年的后泡沫时代，那些没有盈利前景的商业模式纷纷被淘汰，存活下来的企业具有更加扎实的商业基础。携程、百度、腾讯和阿里巴巴等企业都是在网络泡沫期间成立并存活下来的。在当前宽带互联网的大发展时期，它们都已经实现稳定的盈利。腾讯2011年的净利润高达102亿元，而同期国内股民高度追捧的茅台股份净利润不过87亿元。腾讯成立于1998年，而茅台的历史始自1704年。